Fotograma película Responsabilidad Empresarial, Jonathan Perel

¿Cuáles son los grupos económicos detrás de la inflación?.

Por el ÁREA DE CUPULA ECONOMICA DEL IPYPP (Equipo de Coyunturas). 

Los grupos económicos concentran el 97% de las firmas y de la facturación del conjunto de grandes empresas que cotizan en Bolsa. Sin dudas, el enfoque de grupo es sumamente importante para analizar la concentración de los mercados, la presión inflacionaria y la exteriorización de capitales.

Llamamos “cúpula empresaria” al conjunto de grandes firmas que por su importancia tiene un peso decisivo en la dinámica del conjunto de la economía. Son las que fijan condiciones de producción, condiciones laborales y contractuales con respecto a las clases trabajadoras o deciden dejar de encarnar al sujeto empresario (a través de la economía digital, entre otras formas que desdibujan la relación laboral), porque fijan los precios de productos fundamentales para la producción (como los bienes de uso difundido) o que son determinantes de la canasta básica de consumo.

Tomamos como base empírica para delimitar a la cúpula empresaria el conjunto de firmas que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. El hecho de cotizar obliga a las empresas a entregar los balances a la Comisión Nacional de Valores como información pública, y, por lo tanto, dichos documentos son accesibles. En este momento, la última información anual disponible en forma íntegra corresponde a los estados contables del año 2021.

De 78 empresas se ubican en la producción industrial el 28% de las firmas; en la provisión de servicios públicos de energía, gas y agua el 24% (son las generadoras, transportadoras y distribuidoras de gas y energía eléctrica); en tercer lugar, se ubican con el 14 % las firmas del sector financiero (casi en su totalidad entidades bancarias); el 13% está conformado por empresas que proveen diversos servicios (telecomunicaciones, transporte, inmobiliarios y juegos de azar); un 12% lo integra el sector de petróleo y derivados (productoras y refinadoras de petróleo y gas –segmento upstream y downstream-); el 6% del panel pertenece a firmas del sector agropecuario (algunas de ellas abocadas a la producción agroindustrial) y, por último, el 3% restante corresponde a firmas del sector de comercio. Si atendemos al peso de las ventas en el total tenemos que el complejo petrolero tiene mayor participación en las ventas agregadas del panel (facturaron el 27,2% del total). Le siguen las entidades financieras con un aporte del 22,7%; luego las empresas industriales con el 20,6%; en cuarto lugar las firmas que operan en el sector de energía, gas y agua (12,5%); las empresas del rubro agropecuario con un 7,7%; el sector de servicios con 7,5% y, por último, el sector comercio con casi un 2%.

Dentro del sector industrial, la rama de producción de alimentos fue el rubro con mayor peso relativo (7,1%); seguida por el complejo metalúrgico (5,4%), insumos para la construcción (2,5%), el sector autopartista (2,5%) y la electrónica de consumo (1,9%), entre los primeros.

Por su parte, en lo que refiere al sector de servicios, se destaca la participación relativa de las empresas de telecomunicaciones, las cuales aportaron el 6,2% de la facturación global del panel en el 2021.

Si analizamos el origen del capital según país tenemos que la gran mayoría de las compañías que cotizan en la Bolsa son de origen nacional (58); 8 son de capitales españoles (se trata de buena parte de ellas en los sectores de servicios, producto de la privatización de los años noventa); tres son italianas, tres de Brasil y persisten algunas asociaciones entre capitales locales y extranjeros.

Si consideramos la conformación accionaria se obtiene que más de la mitad de las firmas pertenecen enteramente a empresarios argentinos (48 firmas); siguen en importancia las extranjeras (17 compañías), doce asociaciones en muchas de las cuáles hay participación de capitales locales y una sola empresa estatal cotiza en la Bolsa (IMPSA que pertenece al Estado Nacional y al Estado mendocino).

Sólo tres empresas son unidades independientes; el resto funciona como conglomerado o grupo empresario. Es decir que forma parte de un entramado de firmas vinculadas por relaciones de propiedad, ubicadas en diversos sectores de actividad que pueden responder a estrategias de integración horizontal o vertical con expansión en el país y/o en el exterior.

Sin dudas el grupo más significativo es YPF, un grupo económico de origen nacional, que hoy es una asociación entre el Estado Nacional, con el 51%, y fondos de inversión extranjeros (incluido Black Rock) cuyas acciones dispersas integran el 49% restante.

YPF S.A. cuenta con 27 empresas en las que posee una porción accionaria significativa (ver esquema siguiente).

Estructura empresaria de YPF S.A.

Fuente: Estados contables consolidados de YPF S.A., 2021.

Sin embargo, cotizan en la bolsa sólo cinco (ver cuadro siguiente) con importancia significativa, lo que explica que la fijación de precios de la petrolera funciona como referencia del sector en todo el país. Nótese que la suma de las ventas de las firmas de YPF representa el 20% de la facturación total del panel.

Empresas de YPF S.A. que cotizan en la Bolsa según actividad y ventas, 2021 (en millones de pesos).

Ranking Empresa Actividad Ventas 2021
1 YPF S.A. Petróleo y derivados 1.271.330
40 Metrogas S.A. Energía, Gas y Agua 55.671
75 Profertil S.A. Petróleo y derivados 72.025
76 Compañía Mega S.A. Energía, Gas y Agua 44.693
78 YPF Energía Eléctrica S.A. Energía, Gas y Agua 42.023
TOTAL YPF 1.485.742
TOTAL PANEL 7.565.580

Fuente: Elaboración propia en base a los estados contables, 2021.

El grupo Pampa es el segundo en importancia por cantidad de empresas que integran el panel (cuatro); en tanto que la facturación de las empresas de energía del grupo representa sólo el 5% del total. El grupo Pampa Energía S.A. controlado por Mindlin se compone de numerosas empresas entre las que se destacan Generación Argentina S.A.U.; Enecor S.A.; HIDISA; HINISA; PACOSA (todas con sede en Argentina); PEB (Bolivia); Ecuador TLC; Energía Operaciones S.A.; Tenerec S.A.; Pampa Ecuador INC (en Ecuador); Energía Ecuador LTD (Gran Cayman); EISA; PISA, TGU (en Uruguay); Corod y Petrolera San Carlos S.A. (ambas en Venezuela). Luego posee otra serie de empresas en asociación con otras firmas, donde posee control minoritario.

Empresas del grupo Pampa Energía S.A. que cotizan en la Bolsa según actividad y ventas, 2021 (en millones de pesos).

Ranking Empresa Actividad Ventas 2021
32 Pampa Energía S.A. Energía, Gas y Agua 144.641
33 Transener S.A. Energía, Gas y Agua 17.334
35 Edenor S.A. Energía, Gas y Agua 113.500
37 Transportadora de Gas del Sur S.A. Energía, Gas y Agua 88.976
77 CT Barragán S.A. Energía, Gas y Agua 16.786
Total Pampa 381.237
Total Panel   7.565.580

Fuente: Elaboración propia en base a los estados contables, 2021.

El grupo Techint tiene dos empresas que cotizan (luego de haber retirado a Tenaris de la operatoria bursátil local), de un complejo empresario en manos de Rocca (que termina en una sociedad en los Países Bajos) y que comprende un centenar de firmas que operan en más de cincuenta países. Las dos empresas que cotizan constituyen el 5,8% la facturación de la cúpula.

Empresas del grupo Techint que cotizan en la Bolsa según actividad y ventas, 2021 (en millones de pesos).

Ranking Empresa Actividad Ventas 2021
3 Tecpetrol S.A. Petróleo y derivados 115.961
19 Ternium Argentina S.A. (ex Siderar S.A.) Metales comunes 327.538
Total grupo 443.499
Total panel     7.565.580

Fuente: Elaboración propia en base a los estados contables, 2021.

Otro grupo significativo es el de Eduardo Elzstain que aparece como dueño en última instancia de IFIS Ltd. con sede en Bermuda. Esta firma es dueña de dos firmas en Uruguay a través de las cuáles controla el grupo agropecuario Cresud que posee diez empresas agropecuarias; en tanto que Elzstain junto a varios fondos de inversión -más el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de Anses- controlan al grupo IRSA con 17 empresas dedicadas a desarrollos inmobiliarios radicadas en la Argentina y en Israel.

En la Bolsa de Buenos Aires cotizan las cuatro empresas que se muestran en el cuadro siguiente. Como se dijo, Cresud es una firma dedicada al negocio agropecuario que controla explotaciones agropecuarias -cabañas, estancias y frigoríficos- ubicados en Argentina, Brasil y Uruguay.

En tanto IRSA controla a su desarrolladora Irsa Propiedades Comerciales S.A. y a TGLT S.A. que es una de las firmas que mayores negocios tiene en la zona norte del Gran Buenos Aires y en la zona histórica de la Ciudad de Buenos Aires. Estos desarrollos se han visto sujetos a reacciones de las organizaciones sociales que resisten el avance de la especulación inmobiliaria y la consecuente segmentación social y geográfica a la que apunta el gobierno de la Ciudad. TGLT S.A. adquirió la constructora Caputo en 2018 y en junio de 2021 pasó a llamarse Grupo de Construcción, Diseño e Ingeniería (GCDI). EN 2021 registró muy poca facturación y resultados negativos.

Empresas del grupo IRSA S.A. que cotizan en la Bolsa según actividad y ventas, 2021 (en millones de pesos).

Ranking Empresa Actividad Ventas 2021
14 Cresud S.A.C.I.F.A. Agropecuario 14.966
57 Irsa Propiedades Comerciales S.A. Inmobiliaria 11.003
59 Tglt S.A. Inmobiliaria 7.238
63 Banco Hipotecario S.A. Financiero 52.989
Total grupo 86.196

Fuente: Elaboración propia en base a los estados contables, 2021.

Los restantes conglomerados empresarios que integran la cúpula son Clarín (con el Grupo Clarín y Papel Prensa S.A.) con sede de los accionistas de la empresa madre (Dominio S.A.) en Delaware, Estados Unidos; el grupo Caputo (con Mirgor S.A., Distribuidora de Gas Cuyana y Central Puerto S.A.); Eurnekián (Aeropuertos Argentina 2000, CGC S.A.), Pérez Companc (con Molinos Río de la Plata y Molinos Agro S.A.), Brito (Banco Macro e Inversora Juramento), Luis Pagani (grupo Arcor), entre otros.

Fotograma: Película ¨Responsabilidad Empresarial¨ de Jonathan Perel

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